橡膠短期供需結構將改善

　　12月滬膠市場整體表現較差，並呈現出橡膠明顯的反季節性行情特征。自20000元/噸關口反彈受阻後，滬膠走出八連陰的極弱行情，主力合約1405最低下探至18145元/噸，創出近五個月以來的低點。在悲觀情緒影響下，投資者對明年一季度行情繼續看空的預期更加強烈。

　　利空疊加導致盤面弱勢

　　利空因素疊加，滬膠呈現弱勢局面。其一，由於供給過剩嚴重、內外比值偏高，導致國內庫存壓力持續攀升。截至12月27日，上海期貨交易所交割庫庫存增至17。45萬噸的歷史高位，注冊倉單高達12。26萬噸；同時青島保稅區庫存也再度攀升至28萬噸上方。其二，青島海關關於保稅區貨物流轉問題新規的衝擊以及收儲利好消息出盡。其三，宏觀利空加重了盤面弱勢。美聯儲12月份議息會議決定，自明年1月開始將逐步縮減QE規模。而國內年末資金面較為緊張，進一步對盤面造成打壓。

　　當前盤面存在潛在利多因素

　　季節性表現趨強。橡膠價格在年末至春節階段往往表現為季節性上漲行情。然而今年情況非比尋常，在悲觀預期下，下游企業備貨意願普遍不足，季節性上漲行情恐將落空。一般來講，年末春節階段正處下游需求旺季，基於對來年看漲的預期，下游工廠及貿易商傾向於大量備貨；供應方面，由於國內外主產區陸續進入停割階段，短期供應趨緊，進而支撐膠價上漲。從這一角度看，即使下游備貨需求不足，短期供應趨緊仍有望支撐滬膠價格。

　　收儲有望改善短期供需結構。10月底至12月初，國儲局總共進行了4次天膠收儲競拍，收儲總量達到24。37萬噸，其中煙片膠13。73萬噸，國產全乳膠10。64萬噸。據了解，交貨期為自合同簽訂日期起4個月內，若交貨日期在2014年4月15日之後，則需要交2014年新膠。從絕對數量來看，近25萬噸的收儲量為近年來最大收儲規模，而國產全乳膠近11萬噸的量，占國內全乳膠產量的1/3以上，對短期供需矛盾的緩解起到積極作用。從交貨情況來看，目前收儲對供需面的影響尚未顯現，隨著時間推移，競拍企業將陸續組織貨源進行交儲，屆時收儲對國內庫存消化的積極影響將逐步顯現。

　　內外價差修復。近期滬膠連續大幅下挫，而外盤表現偏強，內外價差有所修復。考慮到收儲對國內供需面的影響將逐步體現，加之停割期內現貨供應大幅縮減，現貨價格將趨於堅挺，進而對期貨盤面形成支撐。而國外方面，泰國1月份開始將恢復Cess出口稅的征收，國際膠價重心有望繼續抬升。後期內外價差的修復，可能不是依靠內盤的大幅下跌，而更多地要依賴於外盤的強勢回歸。

　　綜合(行情 專區)來看，利空因素雖仍舊存在，但盤面大幅下挫後利空有所釋放，再次大幅做空的動能減弱。而停割、收儲等因素有望改善短期供需結構，盤面反彈的可能性增加。